Desempenho dos ETF (Exchange-Traded Funds) e dos fundos de investimento em ações americanas

Abstract

A presente dissertação tem como objetivo estudar o comportamento das rendibilidades de uma seleção de Exchange-Traded Funds (ETF) e dos Fundos de Investimento portugueses em ações americanas, que repliquem o índice S&P 500. O período selecionado visa também fazer uma análise de dois momentos de crises económicas, mais concretamente na época do COVID-19 iniciada em novembro de 2019 e mais recente na guerra da Ucrânia, iniciada em fevereiro de 2022. Outra questão é analisar se os ETF, instrumentos financeiros mais de gestão passiva, têm ou não melhor desempenho que os Fundos de Investimento de ações, mais de gestão ativa. O período em estudo será entre janeiro de 2018 a dezembro de 2024. Foi utilizado o site JustETF para pesquisar ETF que replicam o índice S&P 500. A lista devolveu 97 ETF, dos quais foram excluídos os ETF com data de início posterior a 1 de janeiro de 2018, os que não tinham nos dados históricos todas as observações mensais, e por fim, também foram desconsiderados ETF transacionados em moeda diferente de EUR. Os Fundos de Investimento de ações na américa foram recolhidos através do site da Associação Portuguesa de Fundos de Investimento, Pensões e Patrimónios (APFIPP), existem 14 Fundos de Investimento que utilizam o S&P 500 como benchmark, nesta listagem, por os mesmos serem de constituição mais recentes, desconsidou-se, os que tem data de início posterior a 2019. A presente dissertação aborda um conjunto de 37 ETF e 6 FI, recorrendo a dados históricos mensais. A avaliação do desempenho foi efetuada através de rácios de Sharpe, Treynor e Sortino, do alfa de Jensen, do máximo drawdown (MDD), do Calmar Ratio, do Tracking error e o Information ratio (IR). Adicionalmente recorreu-se a modelos de regressão em painel, considerando variáveis dummies para captar os efeitos das crises e tipo de replicação dos ETF. Os resultados indicam que, de forma geral, os ETF apresentam maior eficiência risco-retorno e custos mais baixos face aos Fundos de Investimento, reforçando a eficiência da gestão passiva. Apesar disso, alguns fundos conseguiram aproximar-se do benchmark, embora com maior volatilidade. Conclui-se que os ETF representam uma alternativa competitiva e eficiente para os investidores portugueses, sobretudo em períodos de instabilidade, pela sua capacidade de replicação do índice, liquidez e custo de gestão mais baixos.

This dissertation studies the performance behavior of a selection of Exchange-Traded Funds (ETF) and portuguese equity investment funds that replicate the S&P 500 index. The study period was designed to include two major economic crises: the COVID-19 pandemic, which began in November 2019, and the Russia–Ukraine war, which started in February 2022. A key objective is to assess whether ETF—typically passively managed instruments—outperform actively managed equity investment funds. The analysis covers the period from January 2018 to December 2024. Data on ETF replicating the S&P 500 were obtained from the JustETF platform. From an initial list of 97 ETF, those launched after January 1, 2018, ETF lacking complete monthly historical data, or traded in currencies other than the euro were excluded. Data on equity investment funds focused on the U.S. market were collected from the Portuguese Association of Investment Funds, Pensions, and Assets (APFIPP). Among the 14 funds using the S&P 500 as their benchmark, those established after 2019 were excluded due to their limited historical records. The final sample comprises 37 ETF and 6 investment funds, using monthly historical data. Performance was evaluated using the Sharpe, Treynor, and Sortino ratios; Jensen’s alpha; Maximum Drawdown; Calmar Ratio; Tracking error; and Information Ratio. Additionally, panel regression models were employed, incorporating dummy variables to capture the effects of crisis periods and ETF replication type. Overall, the results indicate that ETF demonstrate greater risk-return efficiency and lower costs compared to investment funds, supporting the efficiency of passive management. However, some actively managed funds were able to approximate the benchmark, although with higher volatility. The study concludes that ETF represent a competitive and efficient alternative for portuguese investors, particularly during periods of market instability, due to their index replication ability, liquidity, and lower management fees.